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腾讯半年报今发布 四大悬念待揭晓:核心业务净利润增速能否回升

发表时间:2018-08-16

【腾讯半年报今发布 四大悬念待揭晓:核心业务净利润增速能否回升】8月15日,是港股“股王”腾讯控股放榜之日——备受关注的2018年半年报将发布。上一份财报发布后,腾讯“新高”之路戛然而止,从474港元/股的高位一路向下,最低跌至340.4港元/股,市值蒸发近1.2万亿港元。不过,这次放榜前夕,外资已开始大胆抄底。(上海证券报)

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  8月15日,是港股“股王”腾讯控股放榜之日——备受关注的2018年半年报将发布。上一份财报发布后,腾讯“新高”之路戛然而止,从474港元/股的高位一路向下,最低跌至340.4港元/股,市值蒸发近1.2万亿港元。不过,这次放榜前夕,外资已开始大胆抄底。难道即将发布的半年报会有惊喜?放榜将成为腾讯股价新的转折点?

  笔者多方采访及研究发现,要研判腾讯股价未来走向,需重点关注该公司半年报四大看点。

  看点一:核心业务净利润增速能否回升

  2017年是腾讯股价最“疯狂”的一年——股价上涨超过1倍,市值在2018年年初完成从2万亿到4万亿的跨越,港股“股王”之称由此而来。

  股价增长背后是其总能令市场感到惊喜的盈利能力。按通用会计准则计(GAAP),2017年,腾讯每个季度的净利润增速均在50%以上。

  但按非通用会计准则(Non-GAAP)计,这家互联网巨头的净利润增速远不及前者,甚至从2017年第四季度以来,已出现连续两个季度的增速放缓,与GAAP净利润增速的差距也逐渐拉大。

  2018年一季度,该集团的GAAP净利润同比增长61%,Non-GAAP净利润同比增长幅度仅为29%。

  据了解,Non-GAAP排除了非现金项目及并购交易的影响,通常是衡量互联网企业核心业务表现能力的重要计算方式。它的增速更直观反映了一家互联网公司核心业务能力的增长。

  而Non-GAAP与GAAP两种会计准则下净利润增速之所以产生如此大的差异,最主要的是Non-GAAP剔除了投资部分收益,有点类似于A股市场常说的“扣除非经常性损益”。

  事实上,从去年一季度开始,腾讯非主营业务的“其他收入”开始激增,从此前稳定在占总收入的2%-3%左右,到最近两个季度已经升至占比超过10%,而“其他收入”中,投资收益(可售金融资产公允价值变动)占大头。有分析认为,“其他收入”的增长,掩盖了腾讯网络游戏、数字内容及社交广告等主营业务方面的增长疲势。

  因此,此次腾讯半年报,Non-GAAP净利润增速能否回升成为市场的首要关注重点。

  看点二:异军突起的投资收益能否维持

  虽然当前腾讯并未把投资收益列入主营业务收入,但如果该部分收入增长具有持续性,也能成为支撑腾讯盈利快速增长的持续动力。因此,投资收益能否维持较快增长,刺激战场除草辅助,也成为市场的关注重点。

  2017年,腾讯的投资收益为201.4亿元人民币,较2016年增长将近5倍。今年第一季度,腾讯投资收益为75.85亿元人民币,占其净利润比例近三成。

  相关数据显示,这些年来,腾讯共投资近600家企业,行业覆盖医疗、新零售、交通物流、教育等方方面面。

  值得注意的是,投资业务给腾讯带来高收益的同时,也让腾讯业绩和估值充满了不确定性。

  过去一年,赴港IPO的新经济公司大受市场追捧,在上市初期股价均有不错表现。这一情况正在随着港股进入调整期以及赴港IPO的新经济公司越来越多而发生改变。

  此外,现阶段互联网公司的估值仍高于其他传统行业。有市场分析人士表示,倘若腾讯未来真的由互联网公司向投资控股型公司转变,其可能失去市场对于互联网公司的“溢价”部分。数据显示,目前港股的投资控股类公司市盈率普遍在5倍至10倍,目前腾讯动态市盈率为33倍。

  市场分析人士认为,如果主营业务未有明显起色,投资收益占比持续提升,恐怕腾讯的估值还会有进一步调整空间。

  看点三:游戏业务能否强于预期

  回到腾讯核心业务,从漫天的研报中不难得知,机构在讨论腾讯时,最看重的部分是腾讯的游戏业务收益。

  2017年第四季度,其网络游戏业务收入较第三季度环比下降9%,至244亿元人民币。尽管这一业务的收入在今年一季度重拾升势,但因端游方面同比增长停滞,绝地求生刺激战场辅助,2018年一季度业绩腾讯该业务收入同比增长26%,低于去年同期同比34%的增长。

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